杏彩体育网页版:5月18日先导股份等5只新股上市定位分析

　　公司专注于纸包装及竹木包装领域发展，经过多年深耕发展，积累了丰富的行业经验，客户资源丰富，包括柯尼卡美能达、三菱电机、达功电脑、富士施乐、延锋伟世通、联合汽车电子、佳能、霍尼韦尔、理光数码、ABB、施耐德、萨帕铝热传输、老港申菱电子电缆、日立海立汽车部件等

　　1、公司产品销售毛利率及销售净利率均处于行业较高水平行业发展态势良好，随着世界经济发展，特别是现代商业、物流产业的快速发展，包装行业在全球范围持续、稳定增长。

　　包装行业市场空间广阔。伴随着世界经济的发展,世界包装产业总规模从2002年的3,828亿美元增至2012年的6,739亿美元,年均复合增长率为5.82%。

　　包装行业在全球范围持续、稳定增长。2013年我国包装工业规模以上企业共实现工业总产值超过1.5万亿元,成为仅次于美国的世界第二包装大国。

　　“整体包装解决方案”一体化服务模式优势明显。公司是上海地区众多包装企业中最早树立“整体包装解决方案”经营理念的包装供应商之一,目前已经向近20家主要客户、30个服务点提供“整体包装解决方案”一体化服务,运作体系与研发团队趋向成熟。

　　强大稳定的客户资源优势助力公司成长。公司完善、创新经营思路,以及丰富的产品品类等,帮助公司拥有了比较稳定、强大的客户资源基础,提升品牌价值。目前已获得主要客户的“合格供应商”资质认证,且历年来多次被客户评为“年度优秀供应商”。

　　1)整体包装解决方案优化配套建设项目。公司“整体包装解决方案”一体化服务能力将得到进一步提升,将更多的现有客户纳入到利润率更高的“整体包装解决方案”服务体系,提高市场竞争力。

　　2)绿色重型包装材料建设项目。瓦楞纸包装产品市场需求空间广阔;大力发展瓦楞包装,符合包装行业向绿色环保方向的发展趋势,也符合国家发展循环经济的政策要求。

　　盈利预测:我们认为公司未来三年稳定增长的趋势有望延续:预计2015-2017年净利润分别为6707万元、8202万元、9811万元,对应EPS分别为0.84元、1.03元、1.23元。参考行业平均估值水平,对应合理价格区间为29.4~33.6元。

　　新通联为行业中“整体包装解决方案”服务的先行者，为上海地区能够提供有效包装一体化服务的少数包装供应商之一。

　　公司连年被上海市包装技术协会评为“上海市包装五星级企业”，先后被评为“中国包装工业100强”、“中国纸包装工业纸箱纸盒50强企业”、“上海包装企业50强”。募投项目将增加公司轻重型瓦楞包装生产能力，并有助于降低产品制造成本和提高生产效率，未来业绩可期。

　　新通联：“整体包装解决方案”服务的先行者。公司主营纸包装产品与竹木包装产品的研发、生产和销售;客户包装方案设计与优化、包装产品测试、第三方采购、包装产品及物流配送、供应商库存管理及客户现场辅助包装作业等增值服务。

　　客户包括柯尼卡美能达、三菱电机、达功电脑、富士施乐、延锋伟世通、联合汽车电子、佳能、霍尼韦尔、理光数码、ABB、施耐德等。2014年实现营收5.15亿元，同比增长22.09%，归母净利润为0.52亿元，同比增长1.16%。

　　“整体包装解决方案”一体化服务模式。公司提供包括整体包装方案设计与优化、包装产品生产与制造、JIT物流与配送、第三方采购和客户现场包装辅助作业的一系列服务，受到客户的广泛青睐，与下游客户形成了紧密的合作关系。

　　通过一体化服务，公司在霍尼韦尔及三菱电机的供货比例从原先10%显著提升至90%以上，占绝对供应地位。目前已向近20家主要客户、30个服务点提供“整体包装解决方案”一体化服务。

　　未来公司会继续优化“整体包装解决方案”服务能力，通过产业链纵向延伸引进先进设备，积极开拓新领域、新客户。

　　募投项目释放产能，提升生产服务能力。公司本次IPO拟募集资金2.86亿元，扣除发行费用0.33亿元，所募资金主要投向：

　　4)补充流动资金。此次募投项目有助于提升公司轻型和重型瓦楞包装生产能力，提升“整体包装解决方案”一体化服务能力、扩大公司市场份额。

　　盈利预测与投资建议。基于公司未来募投项目产能释放，我们预测公司2015-2017年归母净利润为0.63，0.80，0.99亿元，对应摊薄EPS为0.78，1.00，1.24元。

　　参考可比公司估值情况，给予公司2015年15-20倍PE，对应合理价格区间为11.7-15.6元，建议申购。

　　受下业需求扩张的带动，我国竹木包装保持较好增长趋势。根据中国包装联合会统计数据，2010年，我国竹木包装行业实现工业总产值达到51亿元，较2009年同比增长15.9%，继续保持稳定增长趋势。公司产品销售毛利率及销售净利率均处于行业较高水平。(至诚证券网)

　　是国内知名环保过滤新材料的专业生产企业、国家重点高新技术企业、国家火炬计划和星火计划的承担单位;是中国制冷空调工业协会常务理事单位、过滤与分离协会副会长单位、中国环境保护协会会员单位、中国家用电器协会会员单位。

　　主要产品为环保过滤新材料、过滤网板、空气净化过滤器、汽车/火车/航空/船舶用空气过滤器、空气全热交换器、吸尘器/换气扇过滤器、贯流/轴流/离心风扇。产品通过ISO9001、ISO14001、ISO/TS16949及美国UL、美国ETL、欧盟CE、德国GS、中国CCC认证。

　　投资要点公司是国内空气过滤器龙头企业，市场份额约37%。公司成立于1995年7月，2011年8月整体变更为股份有限公司。自成立以来，公司一直致力于室内空气治理领域，主要产品包括空气过滤器、空调风轮、阻沙固沙网等。

　　空气过滤器主要应用于家用及商用电器以及汽车、火车等交通工具，是公司主要收入来源，过去4年占公司总收入的比重约70%，其中又以空调过滤网及网板的销售为主，2012/2013/2014年空调过滤网及网板占公司总收入的比重分别为59.64%/60.25%/51.56%。

　　根据国家统计局，2014年我国房间用空气调节器产量达14,463.3万台，近十年房间用空气调节器产量的年均复合增长率为8.51%，我国房间用空气调节器的产量近年来已稳定在世界年产量的80%以上。公司约占全国空调过滤网37%的市场份额，龙头地位突出。

　　“技术领先+优质客户”夯实公司优势地位。空气过滤器行业参与的企业较多，竞争较为激烈，但形成规模化经营的企业较少;空调过滤网行业的集中度相对较高，行业内部竞争较为有序。目前，公司收入逾60%来自国内市场，近40%来自海外。

　　公司的竞争对手，国外主要有日本三喜橡胶株式会社、田村驹株式会社、阿波罗贸易株式会社，国内主要有浙江蓝博空调网业、宁波新世纪科技、佛山市南海区永利兴塑料丝织五金公司。公司的优势主要体现在以下几个方面：

　　技术领先。公司参与制定了9项国家标准和行业标准，拥有合计39项专利技术，其中15项为发明专利，先后承担了“高中效空气过滤器”、“MBP-PPK抗菌防霉过滤网”、“儿茶素空气过滤网”、“植物纤维阻沙固沙网”、“桩式组合阻沙固沙网格”等国家星火计划、国家火炬计划、国家创新基金项目，及16个省级科研项目。

　　优质客户资源。公司的客户包括大金、夏普、格力、LG、富士通、三菱电机、松下、美的、三菱重工、东芝、麦克维尔、海尔、三星、3M等，公司与上述客户建立了长期战略合作伙伴关系，参与其新产品前期开发，并与客户在技术领域开展卓有成效的深度合作。

　　工艺水平优势。国际知名企业在其全球化大规模采购中，对产品质量的稳定性要求非常高。公司多年来积累了大量的独特工艺技术，建立了精细、高效的生产工艺流程，保证产品质量的稳定性远高于同行业其他企业，在业内得到充分的认可。

　　盈利能力稳定，公司未来发展前景向好。公司主要客户是各空调厂商，由于过滤网占整个空调生产成本的比重较小，空调厂商更多是侧重于对过滤网品质、功能、技术、外型的要求，而对价格不太敏感。

　　2013年格力、美的及海尔空调的单台成本一般在1700元左右，而公司空调过滤网及网板2012/2013/2014年的平均销售单价仅2.03/2.35/2.21元/枚。由于客户对公司产品价格不太敏感，公司近几年毛利率水平较为稳定，维持在35%左。